周一亚盘，现货黄金跳空高开后一路走高，北京时间上午10点已站上4132美元、日内涨约1.5%。推动这波开盘攻势的是周末落地的两枚”重型炸弹”：一是国家外汇管理局数据显示，10月末我国黄金储备报7830万盎司，较9月末的7747万盎司增加83万盎司（约25.8吨），不仅实现连续第24个月增持，单月加仓规模更创下近两年新高；二是上周五公布的美国10月非农新增就业16.5万人，远超市场预期，失业率降至4.1%——强劲数据与央行买盘在同一个周末狭路相逢。
在央行连购23个月、金价却照跌的错配剧本之后，第24个月的”加速加仓”叠加金价周涨5.05%，配置盘与交易盘终于站到了同一侧。问题只剩下一个：周二晚间的10月CPI，会不会把这波修复行情打回原形？
一周复盘：从3875到4147再到4070，5%周涨幅的三段结构
上周现货黄金收出5.05%的周涨幅、收报4071.58美元，COMEX期金周涨4.63%收报4079.50美元，白银更强、COMEX白银周涨5.46%收51.97美元。但5%的阳线内部其实是一部三折的剧情片，拆开看比结果本身更有信息量：
| 交易日 | 关键价格 | 驱动事件 |
|---|---|---|
| 周一 11/2 | 开盘3875.21，伦敦金收3946.50（+1.84%） | 前周暴跌至3870一年低位后抄底盘进场，油价回落缓解通胀担忧 |
| 周二 11/3 | 现货收3906.71（-1.01%） | 投票日美元与美债收益率走强，金价一度跌破3900 |
| 周三 11/4 | COMEX收4072.20（+3.34%） | 中期选举开票民主党连下三州，收益率与美元大跌，黄金重返4000上方 |
| 周四 11/5 | 周高4147.02，COMEX收4097.90（+0.61%） | 选后财政僵局定价延续，随后科技股抛售引发去杠杆 |
| 周五 11/6 | 收4071.58，日内低4026.09 | 非农16.5万大超预期、失业率4.1%，12月加息概率升至78% |
三个量化观察值得记录：第一，全周振幅271.81美元（3875.21-4147.02），振幅率约7%，是8月以来波动最大的一周，周线级别的波动率扩张往往预示趋势行情而非噪声；第二，周五非农利空下金价最低仅探至4026.09便回收大部分跌幅，卖压明显不及10月——世界黄金协会周报也指出，此前下跌主要由杠杆资金驱动，ETF配置盘全程净流入，卖压接近耗尽；第三，金价在3858一带（2015-2026年整段涨势的38.2%斐波那契回撤位、较200日均线低10%的”典型极值区”）完成了教科书级的技术性防守。
央行购金：第24个月为何突然加速
10月单月83万盎司的加仓，创下本轮增持周期近两年来的最大手笔。拉长看三个数字：连续24个月增持、外汇储备34052亿美元连续7个月站稳3.4万亿美元上方、10月外储环比还多了49亿美元。翻译过来：外储盘子在变大，黄金占比仍在主动提高，而且是在金价从5595高点回撤约27%之后”越跌越买”的加速——这与2022年央行启动本轮增持时的手法如出一辙。
对交易者的意义在于坐标而非方向。央行购金不决定下周涨跌，但它决定了每一次深度回撤的下沿都有官方买盘托底。3870-3858区域能在一周内从”破位恐慌”变成”全网共识底”，央行连续24个月的背书是最硬的底层逻辑。这也是为什么高盛把2026年末目标价下调至4150美元后，市场只恐慌了一个交易日。
华尔街的分歧：看空的目标价与买入的止损位
周涨5%之后，机构之间出现了年内罕见的公开分歧，把主要观点摆在一起对比更有意思：
| 机构/人物 | 观点 | 关键价位 |
|---|---|---|
| 高盛 | 下调2026年末目标价，政策立场趋鹰压制估值 | 年末目标4150 |
| CPM Group（11/5） | 给出买入建议，称11/3以来”更高的高点与更高的低点”构成短期趋势反转 | 目标4275，止损3970，窗口11/5-11/20 |
| Bannockburn Marc Chandler | 承认避险属性回归，但”不信已见底” | 跌破3975转谨慎，支撑3935 |
| Adrian Day | 选后涨得太快，或回吐大部分周涨幅（短线判断） | — |
| Kitco周度调查 | 13位分析师：31%看多/38%看空/31%中性；212名散户68%看多 | — |
分析师几乎均分三派、散户却68%一边倒看多——这种”专业谨慎、散户狂热”的组合，历史上往往对应震荡消化而非单边延续。注意CPM的止损3970与Chandler的警戒线3975几乎重合，3970-3975已经成为多方共识的”最后防线”，这本身就是最重要的交易信息。
本周作战图：CPI定方向，四道价位画攻防
本周宏观日历不算密集，但每一项都直击12月议息定价：周二（11/10）北京时间晚间公布美国10月CPI，周四有初请失业金人数与10月成屋销售，周五再接10月PPI。目前市场为12月加息25个基点定价的概率约78%，FOMC分歧性暂停之后的首次通胀检验，任何0.1个百分点的预期偏差都会被放大交易。
把基本面结论折算成可执行的价位，本周盯四道线即可：上方4147（上周高点，突破则打开4187-4200空间）、4107（周五高点与周一跳空分水岭）；下方3970-3975（CPM止损与Chandler警戒线的共识防线）、3935（次级支撑）。现价4132位于上箱体，周一直接高开在亚洲买盘与央行消息的共振上，但欧美盘能否守住4107上方才是成色检验。情景推演：CPI低于预期，加息概率回落至60%下方，金价有望借美元回落测试4147；CPI符合或高于预期，美元与短端收益率再走强，回踩4030-3970区间的概率上升，但只要3970不失守，周线级别”更高的低点”结构就没有被破坏。
国内盘面上，上海黄金交易所AU9999周一上午报887.22元/克（+2.20%），水贝足金销售价885.31元/克，品牌金店饰品金价仍在1217-1221元/克区间小幅回落——境内外价差与人民币汇率一起，构成了国内买盘的额外缓冲垫。
常见问题
央行连续24个月购金，金价为什么之前还会跌？
央行是配置盘不是交易盘：它按季度和年度规划储备结构，不在盘面上追涨，买入节奏与短期价格相关性很弱。10月金价从5595高点最大回撤超30%的过程中央行全程在买，但边际定价权在杠杆资金手里。只有当杠杆卖压耗尽（如11月初），配置盘托底的效果才会显性化——这正是上周3858防守战的背景。
非农数据那么强，金价为什么没大跌？
两个原因。其一，16.5万的新增就业虽超预期，但失业率4.1%仍处于年内低位区间，市场早已为”更久的高利率”定价，12月加息概率从75%升至78%的边际变化有限；其二，周五下跌阶段在4026就遇到主动买盘，说明选后重估带来的配置需求仍在场。利空出尽式的抗跌，本身就是强势特征。
本周CPI数据要怎么跟踪？
重点看核心CPI环比而非同比：环比0.2%以下意味着通胀降温，12月加息概率会快速回落，利多黄金；0.4%以上则坐实”更高更久”，金价大概率回踩3970-4030区间。数据公布瞬间点差会扩大3-5倍，市价单滑点风险极高，建议等15分钟K线收完再评估方向。
现在可以追高黄金吗？
从量化角度，现价4132距离上周高点4147仅15美元，追高的盈亏比极差——CPM给出的4275目标对应止损3970，意味着在4100上方追多的风险收益比不足1:1。更合理的姿势是等回踩4107或4030一线分批布局，把止损放在3970共识防线下方，用结构而不是情绪下单。
关于作者：郭东益，职业量化交易师，专注XAUUSD黄金交易策略研究与实战，运营东一财经（dongyicaijing.com），分享量化交易策略与市场深度分析。
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